天使轮融资，该怎么估值？

天使轮融资，该怎么估值？

导读：对于绝大多数初次创业的人而言，天使轮融资是创业必经之路，若能成功融资，势必会大大增加创业者们跳出创业死亡谷的可能性。本篇文章，旨在通过浅显易懂的文字来和各位读者谈谈天使轮估值还有融资的那些事情。

估值，在互联网行业一直是一个很复杂的计算过程，常用的估值方法有P/E(市盈率)、P/S(市销率)、P/GMV(市值/交易流水)、P/订单量、P/用户数等等，天使轮的估值更是堪称艺术。总之，不同公司（指行业和发展阶段）估值不同、不同创始人和股东愿意要的估值也都不一样。对于上述估值方法，感兴趣可以自行百度了解下。

（本文转自公众号：氧气资本）

1、天使轮估值

为什么说天使轮的项目估值堪称艺术呢？因为互联网早期创业项目如种子轮、天使轮的估值方法多是“拍脑袋”，当然不是盲目去拍脑袋定估值，这也就是其神秘的艺术性所在（还有一种估值方法是参考同一行业的上市公司的经营业绩和估值水平）。

处于种子轮、天使轮的绝大部分公司通常不一定有成熟的产品，即有团队有想法，但是还没有产品的阶段，更不用谈用户、收入、利润等数据了。所以，天使轮阶段的公司拥有的仅仅就是一支能够把想法变为现实产品或服务的团队，对于它的估值“人”自然也就成为了最重要因素，即公司估值的大小多与创始人的能力和投资人对团队的考量以及创业方向的认可程度相关。

比如有创业经验的创业者、有BAT等大公司工作经验且在职取得过优异成绩的创业者以及某个行业经验丰富且能力互补的创业团队，投资机构给予他们创业项目天使轮阶段的估值必然会比一般项目高。当然，在实际操作中也可能会出现变数，毕竟估值是一种艺术（偷笑.jpg）；有时，估值也取决于创始人和投资人是否“来电”，因为估值与投资人对项目的信心通常成正比。

事实上，所有投资机构都是极其看重团队的，越是早期项目越看重团队，只要团队好，模式、市场与利润都是可以创造的。

梅花天使创投吴世春曾说过这样的一段话，也是对团队重要性的的另一种表达“一流的团队遇到三流的方向也能做出二流以上的项目；三流的团队遇到一流的方向，包括一流的资源与充足的资金，最后也只能得到四流甚至不入流的结果”。

最后，请记住：对于估值，不仅需要考虑团队的因素，还要有对项目未来的增长、面临的竞争以及最后能否实现盈利的预判。天使轮项目的高估值，不一定是好事，一方面它会一定程度上影响的投资决策时间，毕竟投资越多，风险越大；另一方面，高估值势必会对团队带来巨大的压力与挑战，这种压力与挑战来源于下一轮估值会比本轮更高，也意味着团队在下一轮融资阶段必须拿出该有的各项运营、市场、财务等有效数据指标去支撑这一高估值。

如果下一轮融资，创业者需要考虑折价融资（Down Round，指本轮估值比上一轮估值要低），可以肯定该项目要么面临折价融资带来的诸多副作用如出让更多股权甚至交出实际管理权、更苛刻的反稀释条款等，要么项目距离创业死亡谷已经不远了，或许降价也难以吸引投资人继续投资。

融资相对较好的的方式是，首先确定一个弹性的估值范围，然后选择以较低的价格去融资，如果融资过程中对你有兴趣的投资人很多，估值自然就会上去。当然，不要试图利用信息不对称去过分抬高自己项目的估值，要知道投资人的圈子很小且交流密切，万一某个意向投资人发现另一个投资人给你的反馈并不是如你所说那样，局面不仅会很尴尬，还会让你在后续融资中面对失信带来的诸多不良影响。

2、天使轮融资

项目要融资，可以先确定估值，然后再确定融资额度、出让股权份额（也可以先确定融资额度和股权比例再谈估值），同时你还需要跟资方大致说明下资金用途、以及以往是否有过融资经历等。

对于融资模块，笔者曾写到：

融资额度：xx 万（资金使用周期以12~ 24 个月为宜）

出让股权：xx % （投后估值合理）

资金用途：人员工资占比% 、产品研发%、营销推广% ，建议图表“细化”说明融资后项目具体实施计划，包括资金投入进度，效果和起止时间等。

过往融资经历：获得xx机构/ 个人的 x万x轮融资，出让 xx股权（若无，可忽略不写）

天使轮融资，通常出让的股权比例范围在10%~20%，而现实中以15%左右较为常见，最高也能到30个点。但是，由于项目后期还要经过多轮融资，若在天使轮就出让30%以上的股权，那么后续融资稀释起来或许会让创业者很崩溃，甚至会因稀释过快导致创业者失去对项目的绝对控制权。一般来讲，天数轮融资出让股份太少，对于投资机构而言是不具备太大吸引力的，对于个人投资者反而容易接受，可能拿两三个点就好。

对于公司的股权架构，可不在BP中对外透露，除非资方问起来可以适当加以解释说明。不要奇怪，试问你学过股权配置吗？你的股权架构经过专业人士把脉过吗？万一不合理怎么办？所以，千万别给自己挖坑。

据有关数据分析，天使轮融资金额几百万人民币比较常见。对于团队和方向非常优秀的公司，一两千万人民币或等值美元的天使轮融资也会出现。比如我们氧气提供FA服务的项目果小美，刚成立时候就拿到了IDG数千万人民币的天使轮投资。

顺便提下，果小美在随后短短几个月内更是快速进行多轮融资，融资总额度高达5.5亿元RMB，很多早期参与投资且不断跟投的机构不仅是看好办公室无人货架这一风口，更多是看好果小美创始人阎利珉还有其团队的。这个案例，再次向我们验证了早期创业融资，“人”是最核心的要素。

相比于天使轮，A轮以后的融资「数据」就成为了显性标准。对于处于A轮融资阶段的公司，通常会有一些数据表现或者说验证了商业模式，此时可以参考一些主要KPI，比如DAU、GMV、用户数等等。而对于B轮及以后的融资，因为企业进入高速发展期，数据增长会较明显，估值会很大程度上依赖此时的关键KPI、与同行KPI比较，甚至和类似模式的非直接竟争对手的数据比较。

附图【X公司融资大事记】，帮你理清企业融资过程，股权比例的变化。