什么样的对赌协议不能签

对赌协议本质上是一种保障投资方收益、平衡双方利益的投资工具，通过设定特定的业绩目标或条件，确保在初创企业不确定性较高的情况下，投资方能获得预期回报。

若企业达成协议中约定的目标，创业团队通常能够保持股权和控制权；反之，则需要通过股权稀释、现金补偿等方式对投资方进行补偿，从而有效地对冲投资风险。

这种协议的核心在于在创业者与投资方之间建立风险共担和收益共享的机制，既激励企业努力达成目标，也使投资方的投资风险得以缓释。

对赌协议常用于初创企业融资中，是投资方确保回报的重要手段，而对创业者而言，则是实现融资的重要条件之一。

当然，对赌协议中存在的高风险也不可忽视，在签订对赌协议时，创业者应当特别警惕某些条款，因为它们可能会严重影响企业的长期发展、创始团队的控制权，甚至会带来法律风险。

下面我们就来详细了解一下对赌协议中有哪些“不宜签”的条款！

01
过高业绩目标的对赌协议

陷阱：当投资方设定的业绩目标远超企业实际增长潜力或行业平均水平时，企业实现目标的难度极高。这类对赌条款往往要求企业在短时间内实现不合理的营收或利润增长，导致创始团队为了达标可能牺牲长期战略。

风险：未达成业绩目标可能导致股权稀释、现金补偿或创始人股权回购，创始团队的股权和控制权都会受损。

应对策略：与投资方沟通设定合理的目标，或选择多指标考核（如营收、利润、市场份额）来分散风险。

02
要求现金补偿的对赌协议

陷阱：对赌协议中有时会规定一旦业绩未达标，创始团队需以现金补偿投资方。这对现金流紧张的初创企业来说是极大压力，可能会导致企业资金周转困难，甚至面临财务危机。

风险：大额现金补偿要求会削弱企业的流动性，增加负债压力，影响日常运营。

应对策略：尽量避免签订现金补偿条款，改为股权调整或其他方式以降低对企业现金流的影响。

03
过分复杂的股权稀释条款

陷阱：一些对赌协议中会加入多层次的股权稀释条款，例如业绩不达标则按低估值增发股份给投资方，稀释创始团队的股权。这种稀释条款会导致创始人股权比例被严重稀释。

风险：股权被稀释后，创始团队可能失去对企业的控制权，甚至被迫退出公司。

应对策略：争取在协议中设定合理的上限，以控制稀释比例，保护创始团队的基本控制权。

04
没有明确约定财务指标的对赌协议

陷阱：有的协议对关键财务指标的定义不够清晰，尤其是净利润、收入、非经常性损益等方面。模糊的财务指标可能导致投资方在后期以财务核算分歧为由增加创始团队的补偿责任。

风险：投资方可能会利用财务条款的模糊性施加压力，增加创始团队负担，甚至要求重新审计，影响正常经营。

应对策略：在协议中明确指标定义，如净利润是否包含税费、非经常性损益等，避免在执行过程中产生分歧。

05
业绩完全与不可控因素挂钩的对赌协议

陷阱：一些对赌协议未考虑外部市场环境、政策等不可控因素的影响，简单将企业的业绩表现与市场周期性波动脱钩，这使企业在外部环境不利时仍需承担对赌责任。

风险：在经济下行或行业衰退的背景下，企业即使采取合理策略也难以达标，创始团队因此遭受不公平的损失。

应对策略：协议中增加“不可抗力”条款，或在市场不景气的情况下对业绩目标进行调整。

06
强制退出的对赌协议

陷阱：一些对赌协议规定创始人未达标即强制退出，投资方可在未达标情况下获得创始人股份并主导公司。这会导致创始团队失去对企业的控制权，甚至被迫离开公司。

风险：创始人辛苦建立的企业可能因短期业绩波动而被迫出局。

应对策略：与投资方协商，删除强制退出条款，或将退出权利限定在某些特殊情境中（如重大违法行为）。

07
严重限制融资和再投资的对赌协议

陷阱：某些对赌协议规定创始团队未经投资方许可不得进行再融资或增资。这会严重限制企业的资本运作，使企业在资本需求增加时无法顺利进行融资。

风险：创始团队无法根据市场变化及时调整融资计划，可能错失扩张机会。

应对策略：争取对融资条款进行宽松处理，明确投资方不得无故拒绝企业的合理融资需求。

08
约定高额的违约金或赔偿金条款

陷阱：违约金条款通常会对创始人设定高额赔偿义务，以此保障投资方利益。但在现实中，初创企业发展存在高度不确定性，高额的违约金会给创始人带来过重负担。

风险：违约金条款可能导致企业面临巨额赔偿压力，甚至迫使创始团队放弃企业。

应对策略：协商降低违约金金额或引入赔偿上限，减少对企业正常经营的负面影响。

09
投资方控制权过大的对赌协议

陷阱：投资方可能通过对赌协议获得较高的控制权，比如否决权、董事会多数席位、对重要决策的控制权等。这会削弱创始团队的决策权，限制企业的灵活性。

风险：创始团队失去经营自主权，投资方的过度干预可能导致公司决策失误。

应对策略：尽量避免过多的控制权条款，将控制权设置为双方共商共管的形式，以保障创始团队的经营自主性。

10
模糊的估值调整条款

陷阱：有的协议在设定估值调整时采用模糊或不合理的方式，可能在业绩未达标时过度压低估值，造成创始团队股权被稀释。

风险：低估值稀释会使创始团队的股权在企业成功时价值大幅缩水，导致不公平分配。

应对策略：协议中明确合理的估值调整范围，避免采用极端的估值调整方式，并设定调整上限。

最后——

对赌协议签订前，创始团队应谨慎审阅每个条款，确保协议符合企业发展战略。

寻求专业律师和财务顾问帮助，以保护团队在企业控制权、长期发展和资本运营方面的基本权益。

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